CIO Kommentar, Montag, 15. Juli 2024
Solide Wirtschafts- und Unternehmensdaten sowie erfolgte und noch erwartete Zinssenkungen führten im ersten Halbjahr 2024 zu deutlich steigenden Aktienkursen. Die von uns zu Jahresbeginn formulierten Erwartungen für das Gesamtjahr wurden erreicht bzw. übertroffen.
Hervorzuheben ist in diesem Zusammenhang der US-Aktienmarkt mit einem Plus seit Jahresbeginn von 22,7% in CHF. Im Juni hatten – wie bereits im Mai und zu Jahresbeginn – Titel aus dem IT-Sektor dank der anhaltenden Euphorie um künstliche Intelligenz und positiver Gewinnentwicklungen eine starke Outperformance. In den USA liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis zwischenzeitlich deutlich über dem Durchschnitt der vergangenen zwanzig Jahre. Aufgrund der gestiegenen Bewertungen und politischer Unsicherheiten (u. a. diverse Wahlen) haben wir in der zweiten Juni-Hälfte erneut Gewinne realisiert.
Die Wahrscheinlichkeit für eine höhere Volatilität hat unseres Erachtens zugenommen. Wir sind neutral gewichtet. Erwartungen hinsichtlich steigender Gewinne, Zinssenkungen und tiefere Inflationsraten sprechen für Aktien, gestiegene Bewertungen und politische Unsicherheiten mahnen zur Vorsicht.
Die Konsensprognosen für die globale Konjunkturentwicklung in 2024 wurden in den vergangenen Wochen nur geringfügig angepasst. Für die USA wird mit einem Anstieg des BIP um 2,3% eine leicht überdurchschnittlich gute Wirtschaftsentwicklung in Aussicht gestellt. Die Frühindikatoren dämpfen aber die Erwartungen für das zweite Halbjahr.
Die Aussichten für die Eurozone haben sich zuletzt nicht weiter aufgehellt. Vielmehr sind die Einkaufsmanagerindizes wieder etwas gesunken. Der Gesamtindex (Composite) ist mit 50.9 Punkten nur geringfügig expansiv. Für das BIP wird ein Plus von 0,7% erwartet. Und auch für die Schweiz ist – unter Ausklammerung der internationalen Sportereignisse – kein deutlich dynamischeres Wachstum in Sicht. Bezieht man die mit diesen verbundenen Zahlen aber mit in die Betrachtung ein, dann verspricht die Konsensprognose ein Plus der Wirtschaftsleistung von 1,3% für 2024.
Die Arbeitsmärkte präsentieren sich dies- und jenseits des Atlantiks nach wie vor in einer guten Verfassung, auch wenn in der Schweiz und in den USA leichte Bremsspuren erkennbar sind.
Für die Teuerung signalisieren die Prognosen für 2024 einen weiteren Rückgang der Inflation. Die Teuerungsrate in der Schweiz lag mit +1,3% im Juni im Zielband der SNB von 0% bis 2%. Die Kernrate wird mit 1,1% angegeben. Positiv waren auch die letzten Preisdaten aus den USA. Die US-Konsumentenpreise stiegen zuletzt um 3% im Vergleich zum Vorjahresmonat (YoY), die Kernrate um 3,3%. Beide Zahlen lagen damit unter den Erwartungen. Im Vergleich zum Vormonat (MoM) gab die breite Teuerungsrate erstmals seit gut vier Jahren wieder etwas nach, nämlich um Minus 0,1%.
Die US-Geldpolitik ist weiter deutlich restriktiv, der Trend bei den Inflationsraten zeigt aber nach unten.
Die SNB hat im Juni bereits eine zweite Zinssenkung durchgeführt. Am Markt ist eine weitere eingepreist.
Die EZB hat Anfang Juni die Leitzinsen ebenfalls ein erstes Mal gesenkt. Nach den jüngst veröffentlichten Inflationsdaten und den Frühindikatoren dürfte aber auch die erste Leitzinssenkung der US-Notenbank nur noch eine Frage der Zeit sein. Am Markt werden für 2024 wieder zwei bis drei Zinssenkungen durch die Fed eingepreist, in den vergangenen Monaten waren es zwischenzeitlich nur noch ein bis zwei. Der erste Zinsschritt wird für September erwartet.
Wir sind bei den Obligationen nahe der strategischen Quote positioniert. Innerhalb der Anlagekategorie sind wir bei den Schweizer Obligationen etwas untergewichtet – zugunsten Obligationen US-Dollar und Welt. Das Risiko deutlich steigender Renditen erachten wir als gering. Wir rechnen für die kommenden Monate mit einem Renditekorridor bei 10-jährigen Eidgenossen zwischen 0,5% und 0,7%.
Das gescheiterte Attentat auf Donald Trump hat aktuell keine deutlichen Auswirkungen auf die Finanzmärkte. Marktbeobachter gehen davon aus, dass der Schuss auf den früheren US-Präsidenten seine Chancen auf den Wahlsieg im November erhöhen. Der Schweizer Aktienmarkt ist kaum verändert in die neue Woche gestartet. Der deutsche Aktienindex (DAX) verliert leicht an Wert. Für die US-Aktienmärkte signalisieren die Futures am heutigen Montag einen leicht positiven Handelsbeginn (Stand ca. 9:40 Uhr, 15. Juli 2024, Basel Zeit).
